Ekonomi Bakanı, 2024 yılında enflasyondaki düşüşü kutladıktan sonra, Luis Caputo bu Çarşamba önemli bir günle karşı karşıya. Duyurudan sonra Gelecek aydan itibaren aylık devalüasyon hızının %1'e düşürülmesi ve piyasanın faiz indirimi beklentisiyle Hazine Müsteşarlığı bu yıl ilk borç ihalesini peso cinsinden gerçekleştirecek. Yenilemek istiyorum 1,7 milyar dolarlık vade ve piyasanın sorusu tahviller için hangi oranın geçerli olacağıdır.
Bu ilk ihalenin seçenekler menüsü şunlardan oluşuyor:os Lecaps (vadeleri Temmuz ve Ekim 2025'te), bir Boncap (Haziran 2026) ve sıfır kuponlu Boncer (Mart 2027). Piyasa şaşırdı çünkü BCRA'nın faiz indirimine ilişkin açıklamasının ardından emekleme mandalı Başkanlığını Santiago Bausili'nin yaptığı organizasyon Aralık 2023'ten bu yana ilk kez Aynı doğrultuda oranlarda bir düşüşe değinmedi.
“Taramadaki düşüş bir yaymak Resmi döviz kurundaki artış ile stokları olan veya gelecekteki ihracatlara karşı krediye erişimi olan ihracatçıların faydalanması muhtemel fatura kuru arasındaki oranOutlier'da “s” diye açıkladılar. “Bunun peso cinsinden enstrümanlara olan talebi artıracağı ve dolayısıyla oranın düşeceği” öngörüsünde bulundular.
Soru, bu harekete Hazine'nin mi yoksa yönetim kurulunun bu perşembe günü toplanacağı Merkez Bankası'nın mı öncülük edeceğidir. “Biz buna inanıyoruz Hükümet önce piyasanın hareket etmesine izin verecek ve daha sonra ikincil piyasada oluşan oranları doğrulayacaktır. Dün zaten LECAP eğrisinde bir oran sıkışması vardı. Bu durumun bugünkü turda derinleşip derinleşmeyeceğini ve Hazine'nin ihalede bu piyasa oranlarını doğrulamasına neden olup olmayacağını göreceğiz” diye ekledi.
Bu anlamda ÜFE analistleri şunları belirtti: “Dün şunu söylemeye cesaret ettik. Piyasa zaten fiyatlara 300 baz puanlık bir düşüş eklemişti; bu düşüş gerçekleşmediği takdirde enstrümanların fiyatlarını etkileyecekti.. Öncelikle, Hazine ihalesini beklerken, bu eğrinin uzun bölümünün (BONCAP'ler) bir miktar zayıflığı yansıtacağını düşünüyoruz, ancak BCRA'nın Şubat ayında faiz indirimini açıklayacağı beklentisi devam ediyor (sürünmeyle el ele) “
“Bu beklentinin ötesinde İkincil piyasada faizlerin artması durumunda Hazine'nin ihalede biraz daha yüksek bir ödül tasdiki yapmak zorunda kalacağını düşünüyoruz.“diye eklediler.
Yani Merkez Bankası faiz açıklaması yapmadan Hazine'nin piyasanın dikkatini çekecek şekilde tekliflerini geliştirmesi gerekiyor. Delphos şunları kaydetti: “İlk çeyrekte karşılaştığı önemli vadeler ve özellikle uzun vadeli araçlarda pesoya yönelik talebin olumlu mevsimselliği göz önüne alındığında, Hazine'nin bugünkü ihalede bir tür prim sunacağını tahmin etmek makul.”
“Bu bağlamda Boncer T30J6 için kesme oranının aylık %2 efektif faiz oranının bir miktar altında olacağını tahmin ediyoruz. Ancak bu sonuç aynı zamanda piyasanın yeni kayan peg ritmi duyurusunu nasıl algılayacağına da bağlı olacak”, dediler.
Daha önce, Kasım ayında yüzde 2,4 olan aylık enflasyonun Aralık ayında yüzde 2,7'ye yükselmesi yatırımcıları cesaretlendirdi fiyatların yükselmesine bağlı tahvil satın almak. CER tahvilleri Salı günü %0,7 artış göstererek getirilerini 2025 için CER +%4, 2026 için CER +7S ve 2027'den itibaren CER +%8'e sıkıştırdı. Sabit faizli tahviller de %0,4 artışla kazanç kaydetti ve getirileri kısa dilim için ortalama %2,5 TEM ve uzun dilim için %2,1 TEM seviyesinde kaldı.
Yatırımcı iştahı, ekonomik programın “3. aşaması”nın başlangıcında izlenecek ilk sinyal olacak. Özetle piyasanın beklentisi iyi görünüyor. “Yerel piyasaların olumlu tepki vermesini bekliyoruz ve yatırımcıların, özellikle mevcut en uzun sabit faizli tahvillerde, başka bir faiz indirimi beklentisiyle vadeyi uzatması muhtemel. Bu gelişme muhtemelen piyasayı görülen iyimserlik zirve seviyelerinin ötesine itecek. 14 Kasım'da Adcap'tan Eduardo Levi Yeyati ve Federico Filippini, “Beklenen düşük enflasyona göre en uzun tahviller en kısa tahvillerden daha iyi performans göstermeli” dedi.
Bu ilk ihalenin seçenekler menüsü şunlardan oluşuyor:os Lecaps (vadeleri Temmuz ve Ekim 2025'te), bir Boncap (Haziran 2026) ve sıfır kuponlu Boncer (Mart 2027). Piyasa şaşırdı çünkü BCRA'nın faiz indirimine ilişkin açıklamasının ardından emekleme mandalı Başkanlığını Santiago Bausili'nin yaptığı organizasyon Aralık 2023'ten bu yana ilk kez Aynı doğrultuda oranlarda bir düşüşe değinmedi.
“Taramadaki düşüş bir yaymak Resmi döviz kurundaki artış ile stokları olan veya gelecekteki ihracatlara karşı krediye erişimi olan ihracatçıların faydalanması muhtemel fatura kuru arasındaki oranOutlier'da “s” diye açıkladılar. “Bunun peso cinsinden enstrümanlara olan talebi artıracağı ve dolayısıyla oranın düşeceği” öngörüsünde bulundular.
Soru, bu harekete Hazine'nin mi yoksa yönetim kurulunun bu perşembe günü toplanacağı Merkez Bankası'nın mı öncülük edeceğidir. “Biz buna inanıyoruz Hükümet önce piyasanın hareket etmesine izin verecek ve daha sonra ikincil piyasada oluşan oranları doğrulayacaktır. Dün zaten LECAP eğrisinde bir oran sıkışması vardı. Bu durumun bugünkü turda derinleşip derinleşmeyeceğini ve Hazine'nin ihalede bu piyasa oranlarını doğrulamasına neden olup olmayacağını göreceğiz” diye ekledi.
Bu anlamda ÜFE analistleri şunları belirtti: “Dün şunu söylemeye cesaret ettik. Piyasa zaten fiyatlara 300 baz puanlık bir düşüş eklemişti; bu düşüş gerçekleşmediği takdirde enstrümanların fiyatlarını etkileyecekti.. Öncelikle, Hazine ihalesini beklerken, bu eğrinin uzun bölümünün (BONCAP'ler) bir miktar zayıflığı yansıtacağını düşünüyoruz, ancak BCRA'nın Şubat ayında faiz indirimini açıklayacağı beklentisi devam ediyor (sürünmeyle el ele) “
“Bu beklentinin ötesinde İkincil piyasada faizlerin artması durumunda Hazine'nin ihalede biraz daha yüksek bir ödül tasdiki yapmak zorunda kalacağını düşünüyoruz.“diye eklediler.
Yani Merkez Bankası faiz açıklaması yapmadan Hazine'nin piyasanın dikkatini çekecek şekilde tekliflerini geliştirmesi gerekiyor. Delphos şunları kaydetti: “İlk çeyrekte karşılaştığı önemli vadeler ve özellikle uzun vadeli araçlarda pesoya yönelik talebin olumlu mevsimselliği göz önüne alındığında, Hazine'nin bugünkü ihalede bir tür prim sunacağını tahmin etmek makul.”
“Bu bağlamda Boncer T30J6 için kesme oranının aylık %2 efektif faiz oranının bir miktar altında olacağını tahmin ediyoruz. Ancak bu sonuç aynı zamanda piyasanın yeni kayan peg ritmi duyurusunu nasıl algılayacağına da bağlı olacak”, dediler.
Daha önce, Kasım ayında yüzde 2,4 olan aylık enflasyonun Aralık ayında yüzde 2,7'ye yükselmesi yatırımcıları cesaretlendirdi fiyatların yükselmesine bağlı tahvil satın almak. CER tahvilleri Salı günü %0,7 artış göstererek getirilerini 2025 için CER +%4, 2026 için CER +7S ve 2027'den itibaren CER +%8'e sıkıştırdı. Sabit faizli tahviller de %0,4 artışla kazanç kaydetti ve getirileri kısa dilim için ortalama %2,5 TEM ve uzun dilim için %2,1 TEM seviyesinde kaldı.
Yatırımcı iştahı, ekonomik programın “3. aşaması”nın başlangıcında izlenecek ilk sinyal olacak. Özetle piyasanın beklentisi iyi görünüyor. “Yerel piyasaların olumlu tepki vermesini bekliyoruz ve yatırımcıların, özellikle mevcut en uzun sabit faizli tahvillerde, başka bir faiz indirimi beklentisiyle vadeyi uzatması muhtemel. Bu gelişme muhtemelen piyasayı görülen iyimserlik zirve seviyelerinin ötesine itecek. 14 Kasım'da Adcap'tan Eduardo Levi Yeyati ve Federico Filippini, “Beklenen düşük enflasyona göre en uzun tahviller en kısa tahvillerden daha iyi performans göstermeli” dedi.